Update Anlagestrategie PT

Ein Update zum Musterdepot

– RCM Beteiligungen, auf die ich in diesem Forum bei Kursen von 2,50 penetrant hingewiesen habe ist nunmehr auf neuen Allzeithochs und immer noch fundamental billig, vor allem im Vergleich zu den Wettbewerbern Vivacon, Patrizia und IVG Immobilien.
Die Gewinnschätzungen für 2007 müssen um 10% erhöht werden. Damit verbleibt das erwartete KGV für 2007 immer noch unter 7.
Ein typisches Beispiel für einen kleinen Value Wert, der von der Masse übersehen wurde/wird.

– Der gestrige Nachkauf bei Puma und Münchener Rück erwies sich als richtig. Der Vorteil bei einer Value Strategie ist, dass man sich vorher mit den Werten beschäftigt und zu einer Überzeugung gelangt, die einem ermöglicht auch schlechtere Phasen durchzustehen und evtl. nachzukaufen.

– Coca Cola, Berkshire Hathaway brauche ich nicht weiter zu kommentieren, die werden ihren Weg machen, genau wie Unilever, sind das doch die wirklich langfristigen Positionen.

– Mit Ebay habe ich zwei Fehler gemacht. Zum einen haben die quantitativen Kriterien hier Alarm geschlagen. Zum anderen habe ich aus Versehen ein währungsgesichertes Zertifikat erworben. Dadurch fallen unnötige Kosten an. Außerdem war zum Zeitpunkt des Kaufs der Dollar schwächer, so dass jetzt eigentlich ein Währungsgewinn hätte herausspringen können. Ebay verbleibt trotzdem im Depot, weil die Ebay nach wie vor ein Quasi Monopol besitzt und ich davon ausgehe, dass sich die Masse im Zuge der aktuellen Hausse auch auf ebay stürzen wird.

– Berliner Effektengesellschaft:
Auch dies ein langweiliger Value Wert für den sich niemand interessiert, der nicht rege gehandelt wird, der aber über 10% Rendite seit Ende November eingefahren hat – ohne Stress.

Wie angekündigt, werde ich heute eine neue Position ins Depot nehmen. Es handelt sich um die Bijou Brigitte AG.

Portrait Bijou Brigitte:
Als marktführender Anbieter von Modeschmuck und modischen Accessoires in Europa betreibt der Bijou Brigitte-Konzern ein Filialnetz mit über 900 Filialen im In- und Ausland.
Sortiment:
Modeschmuck und hochwertiger Exklusivschmuck: Ketten, Ohrringe, Gürtel, Haarschmuck, Armschmuck, Broschen, Ringe, Körperschmuck
Echtsilberschmuck exklusive Designer-Produktlinie „Senso di Donna“, Edelstein- und Bernsteinkollektion, Mineralien- und Fossiliensortiment,
Kinderschmuck
modische Accessoires:
Tücher, Handtaschen, Uhren, Sonnenbrillen, Herrenaccessoires, Mützen und Schals

Das Bijou Brigitte-Sortiment umfasst ca. 9.000 Artikel in einem attraktiven Preis-Leistungs-Verhältnis. Permanente Materialkontrollen gewährleisten einen hohen Qualitätsstandard. Die Zielgruppe besteht aus modebewussten, überwiegend weiblichen Kunden, die bezüglich Alter und Einkommensniveau nicht eingrenzbar sind.

Kurz gesagt: Billiger Glitzerkram aus China wird im Westen teuer verkauft

Bewertung nach qualitativen und quantitativen Kriterien:
qualitativ:
– Vorhersehbarkeit der Gewinne / Predictibility / Einfachesverständliches Geschäftsmodell / Rückenwind in der Branche
Bijou Brigitte bedient ein jahrtausende altes Bedürfnis von Frauen: Sich zu schmücken. Glanz und Glitzer, deswegen wurden Kriege geführt. Böse Zungen behaupten, erst durch das ständige Bedürfnis von Frauen nach Gold und Silber ist der Handel und der Kapitalismus entstanden.
Dieses Bedürfnis sorgt auf jeden Fall für ständige Nachfragen nach Schmuck. Das Geschäftsmodell ist einfach. Billiger Schmuck und Firlefanz wird in China hergestellt und im Westen verkauft. Jede Saison werden die neuesten Trends einfach kopiert. Accessoires wie Gürtel, Ohrringe, Armreife, Ketten werden von den Frauen eher mal ausgetauscht, als neue Kleidung, deswegen immer neue Nachfrage bei Frauen aller Altersschichten.

Risiken sind, dass das Wachstum zu Zeit nur noch durch neue Filialen zu kommen scheint und nicht wie in der Vergangenheit auch innerhalb der bestehenden Filialen.

–Sustainable competitive advantage / Moat / Markteintrittsbarrieren /Wettbewerbsvorteile
Weiteres Risiko ist, dass die Konkurrenz wie Karstadt, Claire’s, H&M, Esprit, SIX, Venus etc. auch Accesoires verkauft. Allerdings hat Bijou Brigitte mit 9000 Artikeln die größte Auswahl, aufgrund ihrer Spezialisation das beste Preis/Leistungsverhältnis und kann aufgrund ihres ausgefeilten Warenwirtschaftssystems am schnellsten reagieren.

Langfristiges Gewinnwachstum, welches in der Vergangenheit unterBeweis gestellt wurde.
in der Vergangenheit konnte Bijou Brigitte mit konstanten und märchenhaften Gewinnwachstum beeindrucken
Die Gewinne des Unternehmens müssen wieder gewinnbringend investiertwerden (um den Zinseszinseffekt im UN zu erreichen) Die Gewinne werde in organisches Wachstum gesteckt. Das Unternehmen expandiert im Ausland.

– wenn möglich, Management als Aktionär
Vorstand ist mit 50,1% an Erfolg undMisserfolg beteiligt. Der Vorstandsvorsitzende ist seit 40 Jahren im Geschäft und hat Bijou Brigitte aus einem kleinen Bauchladen zur jetzigen Größe geführt

quantitativ:
– Dauerhaft hohe Eigenkapitalrendite > 25%
ja über 55% durchschnittliche EK-Rendite

– Moderates KGV < 20 bzw. Einstandsrendite > 5%
KGV 2007 wird unter 15 erwartet
– Dauerhaft hohe Marge, Umsatzrendite >10%
Die Marge liegt bei 23%. Ich kenne kein anderes deutsches Unternehmen mit dieser Marge
– Die Eigenkapitalrendite in Prozent geteilt durch das Kursbuchwertverhältnis sollte über 6 liegen (eigene „Formel“ die erstaunlich gute Ergebnisse zeigt)
Eigenkapitalrendite von 55% durch geschätztes KBV von 6 = 9,166 – Das ist hevorragend

– keine übermäßige Verschuldung (hohe EK-Quote)
Das Unternehmen ist schuldenfrei
–Investiitionen in % des Cash Flow <30%
Die Investitionen sind niedrig

Ich habe das Unternehmen seit langem auf der Watchlist. Aufgrund einer Wachstumsverlangsamung haben viele das Papier panikartig verkauft. Auf dem jetzigen Niveau ist es mit 1,3 Mrd. EUR bewertet. Das enstpricht dem 3,8 fachen der Umsätze. Bei einer Umsatzrendite von über 20% halte ich das aber für günstig.
Die Gesellschaft zahlt überdies eine Dividende von aktuell 4%.

Leider muss ich einen anderen Wert dafür verkaufen.
Ich werde die gestrigen Puma KOs wieder verkaufen
Teilverkauf 150 CB5915 zu 9,41
Außerdem ein Teilverkauf der Berliner Effekten 600 zu 6,30 (Das Bid/Ask Verhältnis liegt gerade bei 6,27 / 6,41)

Damit KAUF 32x Bijou Brigitte 522950 zu 164,5 in Frankfurt

Depot 11.01.
Link zum Depot