Quartalsupdates Juli – September 2014

Vom Gastautor KFEB

Die Welt wird geopolitisch komplexer.

Momentan haben wir drei Quellen für geopolitische Ereignisse, welche die Finanzmärkte beeinflussen können:

– Irak, höhere Rohölpreise, Bedrohung für die Erholung der Weltwirtschaft,
– Russland und Ukraine, russische Sanktionen können einen Wirtschaftskrieg auslösen und das Wachstum im Euroraum negativ beeinflussen
– Finanzkrise China, fallende Immobilienpreise, drohende Zahlungsausfälle, eine Bankenkrise in China welche das globale Finanzsystem erschüttern kann.

Dazu kommt, die Supermacht USA kann und will sie nicht mehr alleine kontrollieren!
Der Grund dürfte darin liegen, dass die USA sich in einer sinkenden Abhängigkeit zu ausländischen Energiequellen befinden.

Was sagen die Märkte zu diesen Risiken?

Man kann feststellen, dass sich die Anleger sorgen um die Auswirkungen geopolitischer Krisen, aber die Märkte oftmals nicht darauf wirklich reagieren.

Wichtig ist den Wandel zu erkennen. Die Entwicklungen in der Welt werden nicht nur von den Großmächten wie USA, Russland, China… bestimmt, sondern zunehmend auch von nichtstaatlichen Akteuren.

Aber was bedeutet das für die Finanzmärkte?

Den Focus sollte man aber weiterhin auf Inflationserwartungen, Konjunktur und Notenbankpolitik legen. Geopolitische Entwicklungen sind weiterhin im Auge zu behalten.

Momentan zwingen die Notenbanken die Anleger zum Überdenken ihrer Anlage-investments.
Volatilität, Optimismus, Kredithebelung der Investments, all das ist schon ausgereizt.
Schon ein geringer Anlass aus den geopolitischen Risiken könnte aber das Potential haben, dass die Märkte sich der Realität stellen müssen.
Aber viel wichtiger als die Sorgen um die geopolitischen Risiken sollte man nicht aus den Augen verlieren, was langfristig entscheidenden Einfluss auf die weitere Entwicklung der Kurse hat.
Und das ist – keine Überraschung – die Politik der Notenbanken!

Ist der Höhenflug der Märkte das Ergebnis eines ganz bewusst ausgedachten und bis daher außerordentlich erfolgreichen Plans von Notenbanken und Regierungen, das Verhalten der Marktteilnehmer zu formen, sie in Anlagen mit höherem Risiko, als sie eigentlich einzugehen bereit waren, zu leiten und mit den aufgeblähten Preisen die Lücke zwischen der gewünschten und der realen Wirtschaftslage zu schließen?

Werden wir Anleger nur weiterhin moderate Schritte zur Straffung der Geldpolitik sehen, also eine langsame Normalisierung begleitet von niedrigen Wirtschaftswachstum und Inflation?

Wie die Entfremdung zwischen Realwirtschaft und Finanzmärkten gelöst wird, das kann spannend werden.

Natürlich gibt es noch weitere Risiken, die neben der oben erwähnten Risiken (Geopolitik, Politik der US-Notenbank) die Märkte beeinflussen:

– Inflationsangst
– Rückgang des Gewinnwachstums

Natürlich leben wir nicht in einer Welt der berechenbaren Risiken. Neben der Wahrscheinlichkeitstheorie haben wir die Ungewissheit, und diese ist nicht berechenbar.
Deshalb sollte man einen Werkzeugkasten haben, aus dem man eine Strategie auswählt, die in der jeweiligen Situation angewendet werden kann.

Und nun zu den Märkten:

Datei Quartalsupdate – September 2014 Konjunktur

Die Weltwirtschaft erholt sich zwar, doch das Wachstum ist im historischen Vergleich sehr schwach.
Kommt die Inflation? Ist die US-Wirtschaft schwächer als wir denken?
Soll die US-Notenbank ihren Kurs verschärfen?
Ich wische den Staub von meiner Kristallkugel für einen Ausblick ab.

Datei Quartalsupdate Juli – September 2014 Aktien Teil I

Aktienmärkte verlieren an Dynamik! – Die Luft wird langsam dünn

Die US-Notenbank pumpt immer noch Milliarden in die Märkte. Das billige Geld hat die Märkte aufgeblasen. Auch dem Weltindex S&P 500 scheint langsam die Luft auszugehen.

Was bedeutet das für den Anleger:

Sowohl der DAX als auch der S&P 500 arbeiten an einem zyklischen Hoch. Der Unterschied ist das der DAX das zyklische Hoch etwas früher macht als der S&P 500.
Beim S&P 500 rechne ich im August 2014 mit dem zyklischen Hoch, beim DAX könnte es 2-3 Wochen früher liegen.
Nach dem zyklischen Hoch erwarte ich einen zyklischen Tiefpunkt für den S&P 500 im Oktober 2014.

Datei Quartalsupdate Juli – September 2014 Aktien Teil II

Bahnt sich etwas Großes an?
Eine wichtige Entscheidung nach EW steht für das 3. Quartal 2014 an; welche EW-Variante des S%P 500 (bearisch oder bullisch) setzt sich durch.
Dazu passt, dass sich zwei Indikatoren im Extrembereich befinden: Volatilitätsindex VIX (S&P 500) Angstindikator nahe Allzeittief, also keine Angst.
Der SkEW-Index (erfasst weit aus dem Geld liegende Put-Optionen) ist auf einem hohen Niveau.
Interessant ist, dass das Ratio (SKEW/VIX) einen noch nie dagewesenen Extremwert erreicht.
Das Ganze kann man nun unterschiedlich interpretieren:
Bullisch, diese Put-Optionen sind nur eine Absicherung von Longpositionen für den Fall der Fälle.
Bearisch, das Vertrauen der Finanzmärkte, dass alles so weiter geht wie bisher ist extrem hoch.
Einigen wird es mulmig, ein negatives Großereignis könnte dieses Vertrauen erschüttern, deshalb der hohe Bestand an weit aus dem Geld liegenden Put-Optionen.

Ich denke die kurzfristigen Absicherungsgeschäfte überwiegen.

Datei Anlage A zu Quartalsupdate Juli – September 2014 Aktien Teil II

Ausblick auf die Finanzmärkte – die letzte Phase des Aktienmarktzyklus.

Nachhaltige Entspannung oder trügerische Ruhe?

Die Signale von den Kapitalmärkten sind momentan widersprüchlich wie selten.

Die großen Schwellenländer, Wachstumslokomotiven des vergangenen Jahrzehnts, schwächelten wirtschaftlich. Gleichzeitig schienen Japan, Europa und Nordamerika langsam aus ihren jeweiligen Krisen herauszukommen. Es sei schwer zu sagen, welcher Effekt überwiege. Zudem gehe 2014 wahrscheinlich zumindest in den USA die Phase extremer Niedrigzinsen zu Ende. Das kann an den globalen Aktienmärkten zu Turbulenzen führen – oder auch nicht.

Gemessen an Vergleichsgrößen wie dem durchschnittlichen Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) erschienen die Aktienmärkte das erste Mal seit 2007 nicht mehr billig. Allerdings seien die Bewertungen noch weit von den Größenordnungen entfernt, die während der Spekulationsblase 2000 zu verzeichnen waren.

Was bedeutet das für den langfristigen Anleger:

Sowohl der DAX als auch der S&P 500 arbeiten an einem zyklischen Hoch. Der Unterschied ist das der DAX das zyklische Hoch etwas früher macht als der S&P 500.
Beim S&P 500 rechne ich im August 2014 mit dem zyklischen Hoch, beim DAX könnte es 2-3 Wochen früher liegen.
Nach dem zyklischen Hoch erwarte ich einen zyklischen Tiefpunkt für den S&P 500 im Oktober 2014.